有人曾经问过巴菲特：你一生最成功的一笔投资是什么？
许多人意味巴菲特会说可口可乐、喜诗糖果或富国银行。
但是让人有些惊讶的是，巴菲特回答：他一生最成功的一笔投资是在 1949 年购买了格雷厄姆的《聪明的投资者》，从而走上了价值投资之路。
今天，就让杨德龙老师带领我们阅读《聪明的投资者》这本书的第 2 讲：投资者应该如何面对市场波动？
杨德龙，清华大学五道口金融学院全球金融博士（GFD），北京大学光华管理学院金融学硕士，清华大学工学学士，拥有 15 年基金行业从业经历。
今天我们继续解读《聪明的投资者》这本书，讲讲投资者应该如何面对市场的波动？大家都知道，买了股票就意味着你要不停地面对价格的波动和账户的盈亏，这是一件很考验心理素质的事情。格雷厄姆认为，股票之所以出现不合理的价格，在很大程度上就是因为人类的恐惧和贪婪情绪。市场是一种理性和感性结合的产物，这意味着股票价格大幅波动难以避免。格雷厄姆的观点是请投资者不要将注意力放在市场波动上，更不要在股价出现大幅上涨后立即购买股票，也不要在股价出现大幅下跌后立即出售股票。格雷厄姆指出，价格波动对真正的投资者有一个重要的意义，那就是让投资者有机会在价格大幅下降时买入心仪的股票。大幅上涨到危险的高度时停止买入，甚至卖出股票，等到市场纠错的时候，便是投资者赚钱的时候。这一章的开头，格雷厄姆提到，无论是债券还是普通股，在任何一个期限较长的时限内，其必然会发生价值的波动。因此，遵循价值投资的投资者们就需要认清并为这种实际情况做出准备。需要做哪些准备呢？在深入解释这两点之前，我们首先要了解在市场中可以获利的两种方式，这两种方式也是格雷厄姆所提出的，与前面的投机和投资的观点密切相关。这两种获利方式分别为：择时方法和估价（价值投资）方法。书中所提到的择时，相当于我们平时认为的短期依据市场的波动，而选择高买低卖、或者低买高卖的那些人。格雷厄姆认为这一类投资者很容易陷入投机的陷阱中去，如果一旦陷入投机陷阱，投资者完全根据自己的预测去进行择时交易时，那么就一定要给自己知道，自己可能会亏本的财务上和心理上准备。而估价方法来说，是根据股票背后公司的价值来选择买入和卖出，这种方法会帮助我们确保自己购买股票的价格不会太高。当投资者选择这种方法的同时也会面临心理和财务上的考验，当市场给出一个可以迅速获取利润，或者持有利润不断下降的时候，对于想长期持有的投资者来说是一个极大的考验。这个方法也就是格雷厄姆和巴菲特一派终身强调的价值投资。之所以难，是因为很少有人能做到。其实，市场上遍布着各种各样可以“帮助”投资者获利的投资方法，格雷厄姆在书中也举了例子，例如：道氏投资法。可最终类似于这种的大多数方法都没能经受住市场的长期考验。1. 有些方法之所以获得支持，是因为它们在某个时期表现得很好，或仅仅是因为它们能够与以往的统计记录相适应。2.随着一种理论被大众接受，大家都会用的现象本身会对市场行为产生影响。那么，聪明的投资者究竟应该怎样投资才能获得良好收益呢？1. 要清楚，普通投资者不可能通过努力来成功预测股价的变动。2. 努力将自己的策略建立在传统方法的基础上（例如：等到出现明显的熊市信号时才去购买股票）是不现实的。3. 市场每日每月的波动，需要投资者用很强的意志力来防止自己做出从众行为。4. 一个公司超出其账面值的溢价越大，决定公司内在价值的基础就越不稳定。如果投资者特别关注自己的股票组合的选择，那么他最好集中购买售价能接近于公司有形资产价值的股票——比如，有形资产价值的部分不超过三分之一。5. 价格波动对真正的投资者只有一个重要含义，即它们使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。回到 A 股，面对市场的短期波动，如果是长线投资者，本身持有的是能够穿越牛熊周期的优质白龙马股，可以不必在意市场短期的波动，只需耐心地等待市场完成调整。根据过去的经验，几乎每次市场大跌都是抄底优质股票的机会，好的公司仍会继续上涨，在下一轮上涨中再创新高，但差的股票可能会丧失机会。如果是短线投资者，这时可能要短期减仓来应对市场调整，防止市场出现坏的结果。其实抓住优质股票的机会，抓住市场出现大幅波动的机会，也是一种好的投资策略。在 A 股做价值投资。我认为要做到中国特色价值投资，就是考虑到 A 股市场股价的这种波动性比较大，经常会出现超涨和超跌的这种现象，所以无论是做基金管理还是个人投资，在股价出现泡沫化比较严重的时候要适当的进行减仓。而当市场出现极度低迷很多股票被错杀的时候，要果断的进行加仓，做半年到一年以上的这种大波段，这样的话可能更能适应 A 股市场的情况，避免出现净值大幅回撤的情况。很多投资者并不是不看好手中的股票或者手中的基金，而是受不了大幅回撤，所以才低位割肉，这是非常可惜的。所以从一开始做价值投资的时候，就要考虑到 A 股市场的实际，当股价出现过快上涨或者是当基金发行异常火爆，投资者蜂拥入场的时候，要及时的进行获利了结。等基金发行失败，很多投资者不愿意入场的时候，就是入场的一个时机。其实从新基金的发行量来看，市场的这种情绪的变化是非常灵敏，也是非常准确的一个指标。而新基金的发行量一般在新基金成立之后都会在网上公布，所以大家可以多留意相关的报道，从新基金发行量的这个数据来判断市场的位置，作为投资的参考。以上就是今天的分享，如果觉得有帮助，欢迎点赞、在看、转发。
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